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前沿市场的主权债童话

发布时间:2014-01-02 14:01:08  

?Lex专栏:前沿市场的主权债童话

很难相信像洪都拉斯这种国家的高风险主权债券会不受美联储退出量化宽松的影响。
很久很久以前,有一个神奇的王国——好吧,这是一个崭露头角的毒品大国,拥有全球最高的谋杀犯罪率——希望得到资金。于是世界各地最伟大的魔法师汇聚在一起。他们为这个国家施展了法术,使其得以借入5亿美元,期限为10年——而利率仅为7.5%。这些魔法师对他们自己的成就感到非常满意。但是,这时一只名为“大缩减”(Great Taper)的可怕怪兽出现了,有谣言称魔法师们的法术将被这只怪兽破除。这个王国的魔法债券的收益率升至了两位数。
令人吃惊的是,这个故事有一个喜剧结尾。平均每天发生20起谋杀案的洪都拉斯本月成功发行了第二批外币计价债券。洪都拉斯此次支付的利率为8.75%,而今年3月该国首次发行美元债券时的利率为7.5%。收益率的确有所上升,但幅度不算太大。看起来就好像美联储(Fed)从未在洪都拉斯的两次债券发行之间首次做出重要暗示一样,即美联储可能很快就将缩减美国国债的收购规模,并开始回收全球流动性。
由主流新兴市场国家政府发行的美元债券走势仍未摆脱美联储缩减暗示带来的负面影响。摩根大通(JPMorgan)新兴市场债券指数(EMBI)是一个衡量新兴市场债券总收益率的基准指标。该指数今年以来已下跌逾6%,这是它自1994年以来第四次出现这种跌幅。同期美国十年期国债收益率上升100个基点也会产生这种影响:而在今年年初,几乎没有人预计美国十年期国债收益率哪怕是上升50个基点。很多人认为2014年美国十年期国债收益率还会进一步上升50个基点左右:鉴于美联储即将缩减债券收购规模,这一升幅预测是否足够大呢?
又有谁能预测到,洪都拉斯等前沿市场国家风险较高的主权债券,相对于美国国债的平均利差,将在2013年底时缩窄(前沿市场,指那些比发达的新兴市场更小且流动性更低的市场,译者注)?经纪公司Exotix指出,这一利差收窄了约35个基点,同期新兴市场债券指数收益率与美国国债的利差则扩大了75个基点。前沿市场国家主权债券的收益率可能有高有低。但这些国家具有巨大的政治风险,这使得它们与激进投资者的更广泛市场趋势脱钩。这几乎算不上是一个童话故事——但新兴市场债券指数第二年可能继续下跌。
Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评,对全球经济与商业进行精辟分析

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